13 Ene ¿Qué efectos están teniendo las salidas de empresas tecnológicas en la economía israelí?
Desde los ingresos fiscales hasta el shekel, el consumo y el sector inmobiliario, la oleada de ventas de empresas tecnológicas de alto valor tiene implicaciones que trascienden el sector.
Por Meytal Vaizberg/Globes/TNS
Shekel israelí (Foto: SHUTTERSTOCK)
Una extraordinaria ola de salidas ha arrasado la industria tecnológica israelí. Los acuerdos ascienden a decenas de miles de millones de dólares. En el último de ellos, Mentee Robotics, de Amnon Shashua, se vendió a Mobileye, controlada por Intel, por 900 millones de dólares. La empresa de seguridad en la nube Wiz se vendió a Google por 32.000 millones de dólares, en la mayor salida en la historia de Israel, y CyberArk fue adquirida por Palo Alto Networks, colocándola en segundo lugar.
Y no termina ahí. En los últimos meses se ha informado de la compra de la empresa de ciberseguridad Armis en una operación que superará los 8.000 millones de dólares, la cuarta mayor salida de la historia. Y esta semana se informó de que la empresa de análisis de marketing AppsFlyer estaba en negociaciones para una venta por entre 1.800 y 2.100 millones de dólares. De las conversaciones con inversores y figuras destacadas de la industria, parece que pronto se anunciarán muchos más acuerdos.
La cantidad acumulada de dinero que fluye hacia Israel en estos acuerdos convierte las salidas en una historia que no solo afecta a la industria tecnológica, sino a toda la economía, desde el tipo de cambio shekel-dólar hasta los ingresos estatales y la gran cantidad de trabajadores que se han convertido en millonarios. El gobernador del Banco de Israel, Amir Yaron, mencionó la recuperación de la industria tecnológica local esta semana como uno de los indicadores que permitió al Comité Monetario del banco reducir la tasa de interés. «El capital captado por el sector tecnológico en el cuarto trimestre del año pasado se mantuvo en un nivel alto», comentó. Según cifras del Banco de Israel, las empresas tecnológicas recaudaron 5.800 millones de NIS en el cuarto trimestre, en comparación con los 5.500 millones de NIS del tercer trimestre y los 3.000 millones de NIS del cuarto trimestre de 2024.
¿Cuánto fluirá al estado?
A primera vista, las operaciones por decenas de miles de millones de dólares deberían generar altos ingresos fiscales, justo cuando el déficit fiscal es elevado y el gasto en defensa sobrecarga las finanzas del país. Sin embargo, al examinar más detenidamente la estructura de las salidas, se observa que el panorama es más complejo. El Dr. Ayal Shenhav, presidente del bufete de abogados Goldfarb Gross Seligman y jefe de su Departamento Internacional y de Alta Tecnología, afirma que en la mayoría de las salidas no se vende activos, sino acciones, lo que significa que el impuesto no se calcula a nivel de empresa, sino a nivel de accionista.
«Hay tres grupos principales de vendedores», afirma: «fundadores, empleados e inversores, y a cada uno se le aplican diferentes tipos impositivos». Si bien los fundadores, si residen en Israel, generalmente pagan un impuesto del 30-35%, y los empleados, del 25-30%, la mayoría de los inversores, como residentes extranjeros, disfrutan de una exención fiscal. Como resultado, los ingresos del Estado resultantes de las salidas provienen principalmente de los fundadores y empleados, y no de los inversores, a menos que se trate de inversores israelíes.
Una forma sencilla de apreciar la escala, sugiere Shenhav, es realizar una salida de 100 millones de dólares. Si asumimos que los fundadores poseen entre el 20% y el 40% de la empresa y los empleados entre el 10% y el 15%, se puede estimar el impuesto que se les recauda. La participación de los inversores extranjeros, que a veces representa una gran mayoría de la empresa, apenas está gravada. «Esta es una decisión estratégica del Estado, destinada a fomentar la inversión extranjera, pero implica que la contribución fiscal directa es limitada», explica.
Una nueva startup israelí ha iniciado un nuevo proyecto que permitirá a las empresas contratar un agente de IA para unirse a sus equipos de desarrollo. (Foto: Cortesía de AutonomyAI)
La abogada Inge Aizenberg, de Aizenberg, Shinar & Co., añade que la parte gravada no va al Estado de una sola vez. «El valor de la salida que aparece en los titulares representa el precio total de la operación, pero el Estado solo ve el dinero en ciertas etapas, principalmente cuando se venden las acciones y opciones, a través del impuesto sobre las ganancias de capital y los tipos marginales del impuesto sobre la renta, e indirectamente a través de la tributación del consumo y las inversiones posteriores», afirma. En el momento de la firma del acuerdo, en las cesiones de acciones o en los acuerdos de canje de acciones, a veces no se produce ningún hecho fiscal inmediato.
Se trata de un flujo de ingresos gradual, parcial y, en ocasiones, incierto, afirma. «Una proporción sustancial del dinero se atribuye a acciones en manos de extranjeros, a fondos internacionales o a estructuras legales no sujetas a impuestos en Israel. En el caso de los fundadores y empleados, el valor nominal también se reduce por la distribución de los pagos, los beneficios fiscales y los mecanismos establecidos en el pasado. En la práctica, solo una proporción relativa de la salida se traduce en ingresos fiscales, y esto a veces ocurre con un retraso de meses o incluso años».
El tipo de empresa afecta la tributación
El tipo de empresa vendida influye en la contribución fiscal. En transacciones con empresas privadas, es bastante sencillo estimar la participación de los fundadores y empleados israelíes. Sin embargo, en el caso de las empresas que cotizan en bolsa, el panorama es mucho más complejo.
«En una empresa que cotiza en bolsa, es difícil determinar la proporción que corresponde a israelíes y a inversores extranjeros», afirma Shenhav, refiriéndose en particular a la adquisición de CyberArk. «Existen mecanismos de compensación como opciones y RSU (unidades accionarias restringidas por sus siglas en ingles), los accionistas cambian constantemente y, al ser numerosos, el cálculo de los impuestos se vuelve mucho menos transparente».
Aizenberg se pregunta si la política fiscal fomenta la venta rápida de empresas en lugar de permitir su crecimiento. «Cuando una venta genera mayor certidumbre fiscal que un crecimiento continuo, el resultado económico es evidente», afirma, y aboga por una «política fiscal inteligente» que incentive a las empresas a mantenerse independientes y crecer, en lugar de buscar «un gran titular momentáneo».
Impacto en el shekel
El efecto es mucho más notorio en el mercado cambiario. Modi Shafrir, estratega jefe de mercados financieros del Banco Hapoalim, afirma que no todo el dinero procedente de las salidas se convierte a shekels, pero que presumiblemente una proporción significativa sí lo hace. «El dinero adeudado a los empleados y fundadores probablemente se convierte mayoritariamente a shekels, incluso si se recibe en dólares», afirma.
«Cuando entra más capital extranjero que el que sale, ese es uno de los factores que provoca la apreciación del shekel». Shafrir enfatiza que las salidas no son el único factor que afecta al tipo de cambio, sino que «en general, entra más dinero en Israel del que sale, lo que tiende a fortalecer el shekel».
El shekel ha alcanzado recientemente un máximo de cuatro años frente al dólar estadounidense. En opinión de Shafrir, esta tendencia continuará el próximo año, siempre que no se produzca ningún evento geopolítico inusual. «Desde finales de 2024, hemos visto al shekel fortalecerse considerablemente. Puede que la tendencia haya quedado atrás, pero mientras los mercados globales se mantengan estables y la entrada de capital continúe, el shekel se mantendrá fuerte».
Al mismo tiempo, afirma, un shekel fuerte puede convertirse en un arma de doble filo. Por un lado, es una fuerza deflacionaria que frena el aumento de precios y permite al Banco de Israel bajar los tipos de interés. Por otro lado, perjudica a las industrias exportadoras, en particular a las exportaciones de baja tecnología y a las empresas que no realizan cobertura cambiaria. «Para las empresas con bajos márgenes de beneficio, este tipo de apreciación cambiaria puede convertirse en un verdadero problema», afirma.
Junto con esto, Shafrir señala un efecto secundario: una creciente sensación de riqueza. «El flujo de dinero apoya el consumo local y fortalece el mercado de capitales. Este es un proceso que apoya la economía». En esta etapa, dice, el dinero aún no fluye en grandes cantidades al mercado inmobiliario, pero la evaluación es que es probable que parte de él vaya por ese camino más adelante.
¿Qué ha pasado con las grandes salidas a bolsa?
Mientras tanto, la pregunta obvia es por qué tantas empresas optan por ser adquiridas en lugar de seguir creciendo hasta el punto de poder salir a la bolsa. Raz Mangel, socio de la firma de capital riesgo Greenfield Partners, sugiere ver la ola de salidas como resultado de la madurez del negocio y no como una debilidad. «La elección entre una salida a la bolsa y una salida no es binaria», afirma. «Hay empresas que podrían salir a la bolsa, pero cuando alcanzan una escala significativa y reciben una oferta que les permite acelerar su negocio dentro de una gran empresa global, es una decisión difícil de justificar. No todas las empresas están preparadas para salir a la bolsa, y eso no es un fracaso».
Mangel afirma que las grandes salidas de los últimos años no se parecen a la ola de pequeñas adquisiciones que caracterizó al sector de la ciberseguridad en el pasado. «No se trata de ventas de empresas jóvenes, sino de empresas que han alcanzado una madurez impresionante, y los actores globales quieren incorporar sus tecnologías a sus estrategias principales. Cuando hay un precio que refleja tanto el riesgo como las condiciones macroeconómicas, es difícil rechazarlo».
Mangel enfatiza que la cuestión de si una empresa se vendió demasiado pronto es casi imposible de determinar en retrospectiva. «Para ser una empresa que cotiza en la bolsa hay que alcanzar una escala muy grande, y todo tiene que estar alineado: el mercado, la estrategia y el momento oportuno. Muchas empresas simplemente no estaban destinadas a cotizar en la bolsa, y eso no es malo. El riesgo siempre existe, y los fundadores tienen que vivir con él».
Mangel también señala un efecto acumulativo que no llega a los titulares: el conocimiento y la experiencia que fluyen de vuelta al mercado. “Los fundadores y empleados que se incorporan a empresas globales aprenden a gestionar un negocio a escala estadounidense. Muchos de ellos regresan posteriormente al mercado israelí como emprendedores en serie, con experiencia, contactos y grandes ambiciones. En ese sentido, la salida no es el final del camino, sino solo una etapa del ciclo.”
Traducción: Consulado General H. de Israel en Guayaquil
Fuente: The Jerusalem Post
